[强烈推荐-A评级]视觉中国(000681)点评：与腾讯社交广告平台战略合作 深化互联网平台覆盖

[强烈推荐-A评级]视觉中国(000681)点评：与腾讯社交广告平台战略合作 深化互联网平台覆盖   时间：2018年06月27日 14:00:38 中财网    

事件：
6 月22 日，公司公告6 月20 日全资子公司汉华易美天津与腾讯社交广告平台签订战略合作协议。

评论：
1、与腾讯再签战略合作协议，进一步加深素材合作，提高覆盖长尾市场能力
双方将就正版创意素材、创意服务方面展开深度合作。腾讯社交广告平台几乎覆盖了腾讯所有流量，具体的广告资源包括：QQ 空间广告、QQ 客户端广告、微信广告、腾讯新闻广告、腾讯视频广告、天天快报广告、腾讯联盟广告、手机QQ 浏览器广告和应用宝广告。腾讯社交广告平台将给视觉中国战略优先的权益，视觉中国将为腾讯社交广告平台提供创意素材，并向其开放平台的创意素材供其选择使用。本次合作是继2017 年2 月双方在腾讯自媒体平台达成战略合作后的又一次深度合作，将有利于公司进一步提升覆盖长尾市场的能力，对公司提升品牌影响力、拓展内容分发渠道、提高分发效率具有重要意义。

2、公司之前已与众多互联网龙头企业紧密合作，共同开拓市场，扩大覆盖中小客户长尾市场
互联网企业与以视觉中国为代表的版权图库之间的合作越发紧密，公司先后与百度、腾讯、阿里巴巴、一点资讯、凤凰网、搜狗、奇虎360 等互联网平台签订了一系列《战略合作协议》，初步完成了基于内容的技术对接，使得公司内容能覆盖到海量的长尾市场。公司通过与互联网平台的连接及赋能，提升了优质正版内容触达客户的深度和广度，持续提升公司作为内容生态的“基础设施”的地位和全面深度覆盖市场的能力，也对行业健康发展起到了推动作用。未来，互联网将更加持续、深入地从内容供应、内容交易、内容分发等层面影响版权图片行业，优质的视觉内容将成为互联网稀缺资源。公司将使内容运营与大数据、人工智能技术相结合，提升多渠道分发交付能力和获客效率， 进一步拓展大客户资源、高效拓展长尾市场，促进主营业务高速增长。

3、主营图片业务持续较快增长，强化内容控制，结合大数据、人工智能技术，加速视觉生态布局
2018Q1 公司实现营收1.55 亿元，同比增长38.04%，我们估算其中的核心主业“视觉内容与服务”同比增长达30%以上。2017 公司归母净利增长35.48%至2.91 亿元，其中核心主业“视觉内容与服务”收入同比增长30.13%至5.84 亿元。公司多年来持续整合全球最优质的PGC 视觉内容资源，包括Corbis Images 和东星娱乐自有版权、摄影师社区500px、中国摄影师社区500px.me 和视觉创意产业门户shijue.me 等，未来将继续丰富内容品类，不断强化基于图像大数据的人工智能技术，提升服务交付效率和市场覆盖，具备高竞争壁垒。

4、盈利预测及投资建议
我们预测公司2018/19 年净利润分别为4.0/5.2 亿元，分别对应47.3/36.0 倍市盈率。考虑到公司图片等PGC 内容变现的空间较大，与众互联网企业合作，国内版权保护力度持续加大，当前版权价值仍被低估，看好公司长期发展趋势，给予45 倍2019 年市盈率估值，对应目标价33.6 元，维持“强烈推荐-A”评级！

风险提示：子公司未能完成业绩承诺的风险、图片付费转化低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、盗版风险等。

□ .朱.珺./.顾.佳　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司