北巴传媒：新广告合作协议有望成为股价催化剂 重申“增持”评级

　　进入北巴传媒(600386)股吧，查看北巴传媒(600386)股票行情

　　申银万国25日发布北巴传媒(600386,股吧)（600386.sh）跟踪报告表示，新广告合作协议有望成为股价催化剂，重申“增持”评级，具体如下：

　　投资评级与估值：申银万国重申北巴传媒“增持”评级，6 个月目标价18 元，隐含21%上涨空间。北巴传媒09-11年EPS 预测分别为0.35 元，0.58 元和0.71 元，对应2010 年PE 仅25 倍，远低于传媒行业40 倍PE 水平，而其未来两年复合增长率(约40%)远高于行业增速(约20%)。

推荐阅读

自营交易：高盛文化蜕变的源头

议事厅：QE3笑里藏刀

　　关键假设点：(1)新广告合作协议中，给予广告合作方的分成比例：双层巴士为30%，单层巴士为40%；(2)2010年双层车身每年广告价格比2009 年提价10%至44 万(全国主要媒体广告价格均在上涨，涨幅区间主要落在10-30%之间)；(3)双层车上画率从2009 年65%提升至2010 年75%，以反映广告回暖趋势。

　　有别于大众的认识：市场可能担心，(1)新的广告协议给予广告合作方的分成比例可能过高；(2)如果广告合作方是两个而不是唯一一家，两家为争夺广告客户可能压低每车广告价格；申银万国认为，(1)广告分成比例过高可能性较低。中视传媒(600088,股吧)广告分成比例不到10%，电广传媒(000917,股吧)广告分成比例15%，正常广告代理方分成比例在10-15%居多。在集团公司支持上市公司的情况下，新华传媒(600825,股吧)广告分成比例25-30%，博瑞传播(600880,股吧)广告分成比例40%。申银万国认为，在北巴传媒承担媒体使用费前提下，广告合作方分成比例超过40%概率较小；(2)每车广告价格由于竞争导致下调的可能性较低；首先，选择单一广告合作方仍是大概率事件；其次，即使存在两家合作方，为维护自身利益，在北巴传媒协调下，价格同盟可能形成；最后，北京巴士车身广告价格相对来讲依然较低。

　　股价表现的催化剂：新广告代理协议签订且符合或优于申银万国预期。

　　核心假定风险：(1)新广告合作协议中广告分成比例过高；(2)宏观经济回暖趋势受阻。

(申银万国)

【来源：中国证券网】 (责任编辑：齐薇)