乐视网继续跌停 新主摊牌后的年报会否一次出清

　　乐视网继续跌停 新主摊牌后的年报 会否“一次出清”

　　济美 王娟娟

　　1月29日早盘，乐视网复牌后的跌停仍在继续，市场担忧融资盘、股权质押风险正待引爆，而下一步上市公司会交出一个什么样的年报，将对“抄底客”带来巨大的心理压力。

　　2017年陷入危局的乐视网前三季度巨亏16亿，尤其是新主入主后的第三季度爆出巨亏10亿。年报预告将至，乐视网全年亏损已无悬念。在孙宏斌承认未料及关联欠款无法偿还、“愿赌服输”、经营受贾跃亭信用影响的背景之下，新乐视第一年年报，会否爆出超出正常营运的巨亏，会否将此前市场普遍质疑的关联占款、无形资产、长期股权投资、归母净利润等众多资产泡沫一一挤破，引发市场关注。

　　75亿关联欠款、86亿无形资产、20亿TCL投资、数百亿有可能累及上市公司的关联债务，乐视网的资产水分使得贾跃亭丢给孙宏斌的资产负债表严重不平衡。

　　更有投资界人士担忧，因现有的，或者曾经的，非全资控股子公司，甚至是表外替乐视网承担亏损的关联公司，一旦法律上追究乐视网作为控股股东掏空子公司，补贴母公司的责任；追究乐视网与贾跃亭旗下关联公司经营的连带责任，不排除乐视网在财务上存在确认巨额或有负债的风险。

　　关联欠款会不会巨额计提？

　　巨额计提坏账的预防针，乐视网没少打。

　　1月24日复牌前夕，在发布的公告中特别提示，关联方欠款不能有效偿还，已导致公司现金流极度紧张、经营困难各类收入下滑、融资成本加大。关联方应收款项存在部分回收困难，使得公司存在2017年度计提大额坏账准备的可能。这些因素导致乐视网2017年经营业绩存在大幅下滑的风险。

　　再早一天的乐视网重组失败说明会上，孙宏斌承认投资乐视网之前，对严重的关联交易问题知情，但错判之处在于，关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。他还回应称“人有时候要敢教日月换新天，有时候也要愿赌服输”，显得分外灰心。

　　2018年开年，乐视网第一件事，就是更换会计师事务所。1月9日晚间，乐视网公告，以考虑公司业务发展和未来审计的需要为由，解聘信永中和会计师事务所，改换立信会计师事务所担任2017年度审计机构。在2016年年报中，因关联交易大量增加所带来的应收账款回款风险，信永中和对乐视网审计报告中特别标注“强调事项段”，从而“出具了“非标”的审计意见。

　　再早前乐视网向市场晒出了巨额关联欠款账单——截至2017年11月30日（未经审计），上市公司与贾跃亭控制的关联方之间形成大量应收账款、其他应收款、预付账款等。公司关联欠款余额达到75.31亿元，截至乐视网复牌前，实质性解决的不足1亿元。

　　这75.31亿元关联欠款涉及乐视系关联方50余家，其中主要包括乐视智能终端25.83亿元、乐视移动智能9.93亿元、乐视电子商务5.66亿元、乐视控股4.86亿元、乐视手机电子商务4.41亿元等。据此计算，到2017年11月末，仅上述五家贾跃亭关联公司的应收账款、其他应收款等就有50.69亿元。

　　“那时候（2017年年中），融创或许对贾跃亭还债还抱有期待。”上海一私募投资总监认为，但现在贾跃亭人在国外，资产被冻结，和融创在还债上也有分歧，这让乐视网有充分理由对关联欠款大额计提坏账，孙宏斌也很有可能选择让乐视网一次性释放旧账风险。

　　“只要有足够理由证明应收账款很可能无法收回，会造成损失，可以合理进行大额计提，额度较大的话，只要审计机构和公司董事会通过就可以。”一位专业的审计人士也认为，乐视网很可能在2017年年报中一次性“亏到底”，进行巨额减值准备，尤其在应收账款方面，计提的理由充分，不会存在大的障碍。

　　注水的无形资产会否打回原形？

　　乐视网爆出资金危局前后，网络上替乐视网算账、挤水分的财务专业文章不少，乐视网无形资产摊销方法是被诟病的焦点。

　　乐视网的无形资产，主要包括影视版权、系统软件、非专利技术。根据乐视网报表附注，三者的摊销方式基本一致，均按授权期限或合同受益年限，按直线法进行摊销，若授权期限或合同受益年限不定，则按10年期限进行直线法摊销。

　　专业人士对第一财经记者表示，影视视频内容行业的营收特性是，流量和以此带来的会员缴费、广告收入及版权分销收入，集中在该版权授权发布头一年，随着时间的推移，流量将以断崖式曲线急剧下跌，按照会计准则收入配比的原则，视频网络应该采用加速摊销的方式摊销影视版权。

　　2017年中报显示，乐视网无形资产原值132.49亿元，其中影视版权占据80%的比例，达到104.78亿元，但无形资产累计摊销只有33亿元，其中影视版权累计摊销29.71亿元。无形资产摊销比例只有25%，其中影视版权的摊销比例也只有28%。一旦改变摊销方式，则至少数十亿计的资产水分将被挤出。如果新乐视2017年年报不改变摊销方式，意味着未来每年都要实现足够多的利润来覆盖高昂的“虚增”成本。

　　2017年以前，旧乐视每报告期末的无形资产账面价值都在增长，这表明在直线法摊销的背景下，每年采购影视版权的数量以十几亿至几十亿的增量在扩充规模。另外，至少在能观察到的2017年前三季度，新主入主后，乐视网资产减值的计提，并未见大手笔“洗澡”的迹象。专业人士认为，未遵循谨慎性原则和收入配比原则进行无形资产摊销，直接导致的是乐视网毛利率虚高。

　　2007至2012年，乐视网销售毛利率从未低于40%，2008年销售毛利率甚至接近80%。而优酷等视频网站的毛利率在22%左右。

　　已剥离资产或继续拖累乐视网

　　乐视网的关联交易数据、与贾跃亭的资产交易行为等迹象表明，不管是在新主入主之前还是之后，乐视网作为乐视电子商务的控股股东，直接操纵和控制了原非全资子公司——亏损大户乐视电子商务的经营。

　　梳理乐视电子商务2016年末剥离乐视网合并报表前后的有关财务数据和账务处理，乐视电子商务8个亿的亏损（2016年末净资产-6.7亿元），并未承担。按会计准则，15%的持股比例按成本法核算长期股权投资，所以乐视网持有的该部分长期股权投资，没有按照市场公允价值和实际经营成果调整账面，也即，乐视电子商务的亏损，从来没有在乐视网的报表中反映出来。

　　剥离后的半年时间，该公司继续亏损3亿元，2017年6月30日，该公司净资产-9.7亿元，这表明新乐视可能延续了旧乐视将乐视电子商务作为承担乐视网亏损的道具的策略。一旦乐视网被乐视电子商务的债权人认定，存在前者对后者的控制和滥用股东权利，则乐视网可能需要100%为乐视电子商务承担近20亿的债务。

　　锦天城律师事务所合伙人王佑强律师解释称，如果乐视网利用控制权地位，与子公司之间进行非正常交易，比如以远高于市场可比公允价格的高价销售给子公司产品或者其他关联利益转移等情形，导致乐视电子商务出现亏损状态甚至造成资不抵债的，债权人可以诉诸基于《公司法》的“刺破公司面纱”制度，要求乐视网对乐视电子商务的债务承担连带责任。