[买入评级]中直股份(600038)半年报点评：中报业绩下滑 长期看好国内直升机产业

[买入评级]中直股份(600038)半年报点评：中报业绩下滑 长期看好国内直升机产业   时间：2017年09月01日 11:02:48 中财网    

投资要点：
　　事件。公司发布2017年度半年报，实现营收 53.09亿元，与同比下降4.46%；实现归母净利润 1.53亿元，与同比下降12.31%。

　　航空产品交付减少导致业绩下降，加大研发投入。公司营收和业绩下滑主要是航空产品交付减少所致。公司加大研发投入，本期投入2777.03万元，同比增长86.02%。公司是我国直升机领域的龙头企业，自2012年公司进行资产重组，已拥有集团直升机板块除武装直升机总装外的资产。目前公司核心产品包括直8、直9、直11 系列（含 AC 系列）等型号直升机及零部件，以及Y12 系列飞机，具备年产百余架的能力，在国内处于技术领先地位，基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。

　　与俄罗斯在重型直升机领域合作，有望成为新增长点。根据中国新闻网，2015年5月，中航工业董事长林左鸣与俄方联合签署了先进重型直升机项目合作框架协议。目前我国直升机以中小型为主，在重型直升机领域几乎空白。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台，未来将从中极大受益。

　　国内通航市场需求大，长期受益于低空通航逐步放开。以直升机、固定翼飞机为代表的通用航空基础产业作为装备制造业的重要组成部分，在“十三五”期间将成为重点培育和发展的产业。我们判断随着改革不断推进， 1000 米以下的低空开放试点有望在国内全面推开，我国通航需求处于爆发前夕，作为国内直升机龙头的中直股份有望长期持续受益。

　　我国军事战略逐步转型，军用直升机需求快速增长。当前我国周边安全型势严峻、不断增长的海外资产安全等问题都要求我国军事战略对外扩展，包括军用直升机在内的空中力量需求量大。

　　集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。据中国航空报社，中航工业直升机公司2015年营收256亿元，利润总额7亿元。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列。我们认为随其资本运作不断推进，直升机板块剩余资产亦有进一步整合预期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.95、1.10、1.24元。参考可比公司2017年平均61 倍的PE 估值，给予公司2017年60倍的PE 估值，维持目标价57.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期

□ .徐.志.国./.蒋.俊./.刘.磊　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司